三角防务(300775):22年和23Q1业绩快速增长,看好中长期稳定增长 环球聚焦

核心观点公司发布2022年年报,全年实现营业收入18.76亿元,同比增长60.06％;归母净利润6.25亿元,同比增长51.51％。全年业绩水平持续增长,主营业务核心竞争力不断加强;研制技术和能力行业领先,新一轮股权激励彰显信心;先发布局主机厂供应,不断延伸锻件产业链。公司拥有400MN大型模锻液压机设备,并借此参与新一代战斗机、大型运输机等军工装备重要型号从预研到定型的整个阶段,目前已成功进入主机厂的供应商体系。

事件公司发布2022年年度报告,全年实现营业收入18.76亿元,同比增长60.06％;归母净利润6.25亿元,同比增长51.51％。公司发布2023年一季度报告,2023Q1实现营业收入6.58亿元,同比增长53.94％;

归母净利润2.18亿元,同比增长54.21％。

(资料图)

简评不断抢占市场份额,公司业绩实现持续快速增长2022年,公司实现营业收入18.76亿元(+60.06％),归母净利润6.25亿元(+51.51％)。分产品看,模锻件产品实现营收16.94亿元(+51.98％),自由锻件产品实现营收1.07亿元(+219.52％)。公司积极巩固并不断抢占国内锻件市场份额,新老产品交相辉映,业绩得到快速增长。从单季度来看,23Q1实现营业收入6.58亿元,同/环比53.94％/59.16％;归母净利润2.18亿元,同/环比54.21％/39.89％。

从盈利能力看,2022年,公司销售毛利率为46.20％(-0.46pct),净利率为33.29％(-1.88pcts),期间费用率为5.28％(-1.08pct),降本增效持续进行。其中,销售费用为645.21万元,费用率0.34％(-0.1pct);

管理费用为0.51亿元,费用率5.83％(-0.99pct);研发费用为0.68亿元,费用率3.61％(-1.30pct)。公司加大研发投入,同时开展十多个大型项目的研发工作,并已取得阶段性成果,为巩固市场地位、保障业绩可持续提供了依托。

从资产负债情况来看,公司本期的应收账款为8.03亿(+86.15％);

货币资金31.69亿元(+130.79％);预付款0.02亿元(-86.73％),存货为11.80亿元(+15.71％),应付账款为4.71亿元(+19.62％),合同负债为84.69万元(-86.67％),表明公司订单稳定增长,并交付顺利,且仍在不断扩产备货,支撑业绩的中长期增长。

股权激励彰显信心,助力公司长远发展2022年7月15日,公司完成了2022年限制性股票激励计划的首次授予登记工作,首次授予的激励对象实际授予人数为75人,实际授予的股份为368万股,占授予日公司总股本的0.74％,本次授予的第一类限制性股票上市日期为2022年7月19日。股权激励计划的推出,彰显了公司未来发展信心,有利于提升公司核心管理层的主观能动性,激发员工积极性,助力公司长远发展。

扩产满足全品类生产,促进锻件产业链延伸2022年2月,公司公告向特定对象发行股票募集资金不超过312,724万元,用于航空精密模锻产业深化提升项目、航空发动机叶片精锻项目和先进航空零部件智能互联制造基地项目等,截至2022年期末,先进航空零部件智能互联制造基地项目投资进度已达到36.37％。国产大飞机产业化带来了亿万规模市场,航空零部件配套模式趋于外部协作,为民营企业带来了发展机遇,公司此次发行旨在满足市场多样化需求,实现产业链进一步延伸,充分满足航空零部件加工能力需要,率先建立"锻件生产—零部件加工—部组件装配"的全流程配套体系。公司于2022年12月22日向特定对象发行股票5千万股,发行价格33.66元/股,募集资金总额为16.83亿元,实际募集资金净额为人民币16.52亿元。

先发布局主机厂供应,研发技术优势显现公司拥有400MN大型模锻液压机设备,并借此参与新一代战斗机、大型运输机等军工装备重要型号从预研到定型的整个阶段,目前已成功进入主机厂的供应商体系。公司持续加大研发投入,截至报告期末已经取得10项发明专利、10项实用新型专利,在行业内属于领先水平。同时,公司在现有型号订货的基础上,以研究所、主机厂在研、预研新型号为切入点,积极开拓新产品并进入主机厂供应,在同行业竞争已占据有利地位。受益于未来主机厂新一代装备的批量化生产,公司整体规模、经营业绩及市场竞争能力将呈现持续增长的态势。

盈利预测与投资评级:持续提高核心竞争力,看好中长期发展空间,维持"买入"评级我们判断,未来公司有望打通"锻件生产-机械加工-特种工艺处理"全流程生产能力,实现从以零部件生产为主向航空零部件全流程制造升级转型,并在现有的产销规模基础上,三年内实现产能和销售的较大增长,进一步巩固公司行业竞争力,为未来五到十年的快速发展奠定基础。预计公司2023年至2025年的归母净利润分别为8.75、11.67和14.92亿元,同比增长分别为40.01％、33.42％和27.88％,相应2023年至2025年EPS分别为1.59/2.12/2.72元,对应当前股价PE分别为24/18/14倍,维持"买入"评级。

风险提示1、原材料价格波动的风险,公司产品的主要原材料为电解镍、金属钴、金属铬等金属材料,其价格的波动对本行业原材料的采购价格具有较大影响;

2、军品交付进度不及预期,军品的研制均需经过立项、方案论证、工程研制、定型等阶段,从研制到实现销售的研发周期长、研发投入高、研发风险大;

3、客户集中度较高,我国航空航天行业高度集中的经营模式导致上游配套企业普遍具有客户集中的特征;

4、募投项目投资风险,但如果行业环境、市场环境等情况发生突变,或项目建设过程中由于管理不善或者产生在目前条件下无法预料的技术障碍等而影响了项目进程,将会给募集资金投资项目的预期效益带来不利影响。

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